美国国债市场，正面临着一个冲击波，这个冲击波来自太平洋对岸。日本，是美国最大海外债主，其国内债市收益率，飙升到了17年新高，再加上政府大规模财政刺激，这可能会迫使日本投资者，抛售美债，让资金回流，进而推高美国长期借贷成本，直接冲击特朗普政府压低利率的核心目标。

日本财政刺激引发债市地震

仅上任一个月的日本首相高市早苗，推出了规模高达21.3万亿日元的经济刺激方案，这可是新冠疫情以来最大的一笔财政支出。加上地方政府以及私人投资，总影响规模膨胀到42.8万亿日元，远远超过去年的39万亿日元。市场对此进行了用脚投票，日本十年期国债收益率飙升至1.78%以上，创下了逾17年新高，四十年期日债收益率更是冲到3.7%的历史峰值。

日本的债务规模，已然超过经济总量两倍以上，于发达国家范畴内，处于最为糟糕的水准。此次大规模刺激，这表明政府必定要增发国债，市场为此担忧日本财政状况会持续恶化，更加忧虑大规模政府支出跟央行潜在紧缩政策叠加起来所产生的后果。从短期角度而言，这个刺激政策不但没有明确方向，反而是制造了市场混乱，债券投资者正凭借抛售日债以及日元这种方式，去惩罚政府的财政鲁莽行为。

美债市场面临潜在抛压

日本投资者持有接近1.19万亿美元的美国国债，其所占美国国债海外持有总量约为13%，日本投资者是美国最大的债主。市场存在担忧，倘若日本国内收益率持续攀升，那么日本投资者有可能把更多储蓄留存于国内，而非用于投资海外。传统观点持有这样的看法，当日本收益率出现上升这一情况时，日本人会更倾向于持有本国资产，而这也就意味着美国国债或许会失去重要的买盘支撑。

当下，日本投资者依旧在不断购入美国国债，这主要是为对冲日元疲软所带来的风险，日元已然成为G10货币里最为疲软的货币，持有美债能够在一定程度上对抗汇率损失，但这种局面极有可能随时发生逆转，一旦日本国内收益率高到足以吸引资金回流，或者日本央行被迫进行加息，那么日本投资者抛售美债的连锁反应将会振荡全球金融市场。

套利交易平仓的噩梦重演

法国兴业银行的全球策略师，已把日本长期债券收益率的往上升情况，描述成是一小部分少之又少必须要投资者予以重视的重大警示信号。在那样的情况下，也就是当日本债券收益率出现飙升的时候，日元套利交易就将会开始走向崩溃状态，资金回流到日本会使得日元汇率被推高起来，这么一来接下来就会引发范围更为广泛的国际资产抛售行动，其中特别是美国国债还有股票ETF。一旦出现流动性收紧这种状况，所有的风险资产都将要受到相应影响了。

这种场景，在2024年8月时便曾开展过一回预演，那时日本央行出人意料地进行加息，致使日经225指数在一日之内急剧暴跌12%，进而引发全球市场的恐慌情绪。富达国际基金经理Mike表明，今年5月全球债市出现的抛售状况，是与日本国债的波动存在关联的，传染病能够从日本长期债券市场快速蔓延至其他市场，这样的传导速度常常要比人们所预期的快上许多。

美国降息效果被海外抵消

上周，美国财政部长贝森特称，美国于压低多数市场利率方面有了实质性进展，且十年期期限溢价基本维持不变。然而，业内人士指出，日本局势的发展或许会让美联储政策效力大幅降低。一般而言，推动美国国债收益率下行的催化剂呈现出减弱的可能因为海外债市变动，比如美联储暗示降息的言论，其影响力会因此被削弱。

有着38万亿美元规模之上突破之处的美国国债，特朗普政府急需对利息支出成本予以管控，其所极力压低长期国债收益率的核心动因便在于此；长期时的美债收益率作用关联到美国家庭、企业以及政府的借贷成本，一旦其走高遭到日本债市的牵制，美国国内降低借贷成本的计划就势必将变得复杂而有变化；德银行业等机构曾把目前日本的局势，比作是在2022年9月时候英国当时的那一场国债危情，在那时英国往时的前首相特拉斯有关减税的一种计划，几乎致使英国国债市场走向崩溃。

日本央行加息压力倍增

日本第三季度GDP出现了萎缩，萎缩比例为1.8%，高市早苗所领导的政府，尝试借助大规模刺激方案，来实现经济的重振，以此帮助家庭去应对成本上涨的情况。要是日本财政状况持续恶化，并且维持当前的发债速度，那么就有可能迫使日本央行提前进行加息。而这一举动将会推升日元汇率，与此同时，还会对全球股市以及债市形成抛售压力，日本央行此刻正陷入两难的境地：加息的话可能会扼杀经济，不加息的话则可能会让财政赤字失控。

Adam，这位LPL的首席技术策略员指出，美国国债收益率不一定会完全跟着日本国债收益率上升而同步变动，不过其下行的空间会因为这样而受到限制。日本政策对于美国债券市场所产生的影响，可能要数年时间才能够完全呈现出来，然而现在就值得去予以关注，原因在于这种影响或许很快就会出现。日本投资者当前看上去是稳定地在购买美债，可是一旦国内收益率持续攀升，资金撤离的风险就会转变为现实。

全球资金流向可能逆转

目前，日本大型机构投资者，其中涵盖保险公司以及养老基金，似乎依旧借助增持美债等外国政府债券，持续地进行资金输出。美国财政部所展示的数据表明，在今年，日本持有的美债规模几乎每个月都处于攀升状态，从去年12月的大约1.06万亿美元，增长至9月的近乎1.19万亿美元。然而，此种趋势是构建在日元疲软以及日本国内收益率处于低位的双重基础之上的，而这两个基础正在出现动摇。

要是因对高市早苗政府刺激政策的担忧致使日本收益率进一步往上升，那么日本本土投资者增添国内储蓄的动机就会更强烈，这表明美国国债市场或许会面临不小的日本资产撤离风险，特别是在日本长期国债收益率已然飙升至3.7%以上的情形下，全球资金流向可能出现反转，由追逐美债收益转为回流日本本土市场，给全球金融市场带来新的不确定因素。

你认为日本央行会不会为了去遏制收益率出现飙升因此而提前加息，还是会持续忍耐下去等待经济复苏，欢迎于评论区去分享你的看法，点赞转发以便让更多人能够看到这个潜在的市场风险。